Dans le vide réglementaire : NFT – parkiet.com

L’observation du marché des actifs cryptographiques permet de visualiser à quoi ressemblerait le marché des instruments financiers traditionnels si toutes les réglementations de protection ou de surveillance en étaient supprimées. Un marché des capitaux où les délits d’initiés et la manipulation sont non seulement autorisés, mais même loués et soutenus, et le principe directeur est caveat emptor – acheteurs, méfiez-vous ! Le marché NFT regorge d’abus pour de nombreuses raisons qui nécessiteraient un grand livre. Mais tous les NFT échappent-ils aux réglementations de surveillance ?

Qu’est-ce qu’un NFT ?

Nous rencontrons le concept de NFT presque tous les jours. Cependant, nous demandons rarement quelle est cette valeur. En attendant, quand on parle de NFT, il faut bien préciser qu’on entend par là des tokens basés sur la technologie des registres distribués (DLT), et surtout sur l’architecture blockchain. Sans cela, des concepts très différents peuvent être discutés.

Les NFT les plus courants actuellement sont ceux créés au sein de la plate-forme Etherum basée sur la norme ERC-721. Dans le cas de tels NFT, on a affaire à des tokens unitaires (uniques) et indivisibles : irremplaçables. Le terme anglais « jeton non fongible » est souvent traduit en polonais par un jeton « non convertible », « inchangeable » ou qui n’a pas d’équivalent dans une autre valeur. En fait, ce n’est pas de cela qu’il s’agit. Bien sûr, NFT peut être échangé contre un autre jeton ou de l’argent. Il peut également avoir ses équivalents dans d’autres valeurs. Un jeton n’est pas interchangeable, s’il est unique – il n’y en a pas d’autre pareil, et il ne vaut pas la peine de le banaliser en le comparant à un monde matériel où pratiquement tout est unique, seul le degré de celui-ci. L’unicité du jeton permet l’attribution d’autorisations, de contenus ou de données spécifiques à un NFT spécifique.

Qu’est-ce que NFT ne résout pas?

Cependant, il convient de souligner que, bien que la technologie mentionnée permette de déterminer qui détient un NFT donné, elle ne garantit pas l’attribution de droits, d’informations ou de données appropriés à un NFT spécifique. Il est vrai que cela offre une assez bonne protection de la propriété NFT elle-même (au sein de la plateforme), mais cela ne résout en rien le problème le plus important : comment être sûr qu’un NFT donné est suivi par la loi appropriée ( propriété intellectuelle, propriété, droit d’usage, dette de paiement, etc.). En ce sens, les détenteurs de NFT doivent s’appuyer sur les services de tiers (fournisseurs de serveurs, émetteurs de NFT, etc.). Ces entités devraient s’assurer que quiconque a droit à un NFT donné a également le droit donné. Toute la révolution de la décentralisation est confrontée au problème d’un intermédiaire central entre le système blockchain et le monde réel et l’environnement normatif.

Aucune technologie ne traduirait automatiquement ce qui se passe dans une base de données distribuée en réalité matérielle, et encore moins en réalité normative. Au moment où quelqu’un est « trompé », il constate généralement que les forces de l’ordre le protègent dans une mesure très limitée, voire pas du tout. C’est un peu plus facile si une telle transition n’est pas nécessaire et que le NFT vous ramène à un endroit dans le monde.Cependant, la technologie en question ne garantit pas que la recommandation sera toujours correcte et ne sera pas piratée ou endommagée, ni ne il garantit au moins que le droit accordé au NFT (par exemple la propriété intellectuelle) ne sera pas enfreint par une copie, une publication, une utilisation commerciale, une modification, etc. C’est probablement loin d’être une révolution.

NFT et instruments financiers

Le marché NFT est un segment du marché des crypto-actifs, qui à son tour fait partie du marché des capitaux plus large. Bien entendu, l’ensemble du marché des capitaux n’est pas un marché réglementé. En principe, seule la partie du marché des capitaux où les instruments financiers sont négociés est surveillée. Dans l’Union européenne, la réglementation nodale pour cette partie du marché est la directive du Parlement européen et du Conseil du 15 mai 2014 concernant les marchés d’instruments financiers et les modifications de la directive 2002/92/CE et de la directive 2011/61/UE – la soi-disant MiFID II. En raison de la MiFID II elle-même, les régulateurs ne s’intéressent qu’aux instruments financiers, c’est-à-dire aux (i) instruments du marché monétaire, (ii) parts d’organismes de placement collectif, (iii) instruments dérivés [opcje, swapy, kontrakty terminowe (futures lub forward), CDS-y, kontrakty na różnice](iv) les émissions de CO2 et (v) les biens mobiliers (valeurs mobilières).

Les NFT comme actifs mobiles ?

Les titres négociables sont les catégories de titres négociables sur le marché des capitaux – à l’exception des instruments de paiement – qui : (i) remplissent des fonctions similaires à des actions de sociétés (titres dits de capital) ou (ii) constituent un « instrument » de titrisation de dettes monétaires, ou (iii) symbolisent le droit d’acheter ou de vendre ces titres, ou le droit à un règlement en espèces déterminé par rapport à ces titres, devises, taux d’intérêt, taux de rendement, matières premières ou autres indicateurs ou mesures. Toutefois, pour qu’un bien donné soit considéré comme un bien meuble, il suffit que l’une de ces caractéristiques ou fonctions soit présente en pratique. être un actif mobile (titre transférable). Cependant, dans la plupart des cas, ce ne sera pas un tel atout, car il ne crée généralement pas une « classe » de ces valeurs.

Pour être considérés comme mobiles, les NFT doivent être suffisamment standardisés pour former (collectivement) une « classe » particulière caractérisée dans son ensemble par la circularité du marché des capitaux. En pratique, du moins pour les titres classiques, cela revient à émettre ceux en actions de la classe des actions circulantes lorsqu’elles sont au moins convertibles (échangeables) Le fait est que l’échange d’une action contre une autre est en principe neutre pour leur propriétaires – non seulement pour deux propriétaires spécifiques, mais généralement sur le marché des capitaux. Si ce n’est pas le cas (par exemple, nécessite une prime, un règlement, etc.), ces valeurs ne constituent pas une « classe ». La spécificité des titres individuels (NFT) doit augmenter les coûts de transaction (y compris les coûts d’analyse d’un certain actif – ses caractéristiques), ce qui réduit leur rotation.

F-NFT et ERC-1155

Par conséquent, dans la plupart des cas, les NFT ne peuvent pas être classés comme des valeurs mobilières mobiles (valeurs mobilières), et donc pas comme des instruments financiers en général. Cependant, l’optique peut changer dans le cas du soi-disant F-NFT (fractional NFT) ou des jetons émis dans la norme ERC-1155. Le fractionnement de NFT permet d’acquérir une partie partielle des droits concédés par un NFT donné. Le fractionnement d’une unité de NFT ERC-721 (unique) en jetons fongibles ERC-20 permet de remplir le principe de création d’une « classe » d’éléments. Les NFT fractionnaires ainsi que les NFT ERC-1155 peuvent donc être des actifs mobiles, mais doivent également répondre à d’autres conditions, notamment des similitudes (équivalence) de fonctions avec des actions, des titres de créance ou des dérivés spécifiques, une surveillance par les autorités compétentes.

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